На глазах происходит повторение валютно-финансовой катастрофы 2008 и 2014 гг.: надувавшиеся усилиями властей пузыри в российской финансовой системе стремительно лопаются.
Власти РФ, выдававшие спекулятивные пузыри на валютном, долговом и фондовом рынках России за символ стабильности и процветания, своей неадекватной финансовой политикой (повышение налоговой нагрузки на бизнес и население, бездумное наращивание госдолга в условиях профицита бюджета и рекордного роста валютных резервов, бесконтрольное вливание триллионов рублей в финансовую систему на радость спекулянтам, секвестр бюджета и урезание расходов на человеческий капитал и поддержку экономики) лишь усугубляют и без того плачевную ситуацию.
Распродажа гособлигаций РФ идет рекордными темпами с декабря 2014 г. Сводный индекс российских гособлигаций (RGBI) с конца марта 2018 г. упал более чем на 12% (с 145,5 до 130 пунктов), обновив минимумы весны 2016 г. Ближайшие цели падения сводного индекса госдолга: 127 и 120 пунктов (уровни конца 2015 и начала 2016 гг.). Напомним, тогда курс рубля к доллару колебался в диапазоне 75-85 руб. за доллар.
Доходность 20-летних гособлигаций России подскочила с 7,3% в марте до 9% в сентябре (максимальная доходность с мая 2016 г.). Эталонные 10-летние облигации выросли в доходности с 7 до 9,3% (максимальная доходность с марта 2016 г.). Однако даже эта доходность неспособна остановить панические продажи гособлигаций и обвал рынка.
За последние восемь месяцев иностранные инвесторы продали облигаций российского Правительства на рекордные 600 млрд руб. Доля нерезидентов во владении ОФЗ упала с 34-35% в начале 2018 г. до 25% в сентябре и продолжает неуклонно снижаться. Притом что именно иностранцы выкупали подавляющую часть (до 90% в размещении облигаций сроком более 10 лет) всех новых размещений госзаймов Минфином на рынке. Без иностранных денег разместить гособлигации было бы возможно только под более высокие процентные ставки. Неудивительно, что последние аукционы Минфина по размещению гособлигаций оказались сорваны – банально не оказалось желающих покупать токсичный актив по предложенным ценам.
Критичность ситуации состоит в том, что именно за счет денег нерезидентов и глобального спекулятивного капитала надувался пузырь во всех сегментах финансового рынка РФ на протяжении последних трех лет: укрепление рубля, рост цен на российские облигации, надувание пузыря на фондовом рынке – всё это держалось на притоке горячего спекулятивного капитала, который Центробанк и Минфин загоняли в РФ высокими номинальными и, что намного важнее, реальными (очищенными от инфляции) процентными ставками.
Обвал рубля идёт следом за падением долгового рынка: с февраля по сентябрь российский рубль подешевел к доллару более чем на 27% – с 55,5 руб. за доллар в феврале до 70,5 руб. в сентябре. Темпы обесценивания российской валюты – рекордные с ноября-декабря 2014 г. и конца 2015 г.
Девальвация ударно прошла в два этапа, и оба были ответом на ужесточение санкций США по отношению к РФ. Первый удар пришёлся на начало апреля: тогда буквально за три дня рубль рухнул на 13% (с 57,5 до без малого 65 руб. за доллар). Второй удар случился в начале августа: доллар подскочил на 10% (с 63,5 до 69,5 руб. за доллар). В настоящий момент рубль тестирует рубеж в 70,5 руб. за доллар с целью движения к 72,5 руб за доллар.
Принципиально важно то, что обвал рубля идёт на фоне не просто дорогой, а стабильно дорожающей нефти, чего не было на протяжении последних десятилетий. Обвал рубля с марта по сентябрь 2018 г. на 27% сопровождался удорожанием нефти Brent на 25% – с 64 до 80 долларов за баррель.
В результате чего цена нефти Brent в рублях (ключевой макроэкономический индикатор для РФ) выросла в апреле до 4 тыс. 800 руб. за бочку, в августе поднялась выше 5 тыс. руб., а в сентябре и вовсе достигла экстремума в 5 тыс. 600 руб. В результате, вместо дефицита бюджета в январе-июле 2018 г. зафиксирован профицит в размере 1,38 трлн руб., а Минфин изъял из экономики в резервы дополнительные нефтегазовые доходы в размере более 2,42 трлн руб.
Однако не в коня корм: даже рекордно дорогая нефть не помогает экономике трубы: экономика в состоянии стагнации, частные инвестиции в несырьевом секторе сжимаются, доходы подавляющей части населения падают, платежеспособный спрос держится благодаря беспрецедентному росту долговой нагрузки населения (задолженность россиян по кредитам превысила 14,7 трлн руб.), средний класс вымирает, пропасть между богатыми и бедными стремительно растёт.
Дальнейшее ужесточение санкций против России (прежде всего, российского госдолга и операций госбанков в иностранной валюте), повышение ставок ФРС США, раскручивание торговой войны США с ЕС и Китаем, торможение развивающихся экономик, спад глобальной торговли, бегство капитала с развивающихся рынков и глобальная продажа риска на финансовых рынках рискуют сформировать идеальный шторм для рубля.
В таком случае ближайшей целью падения рубля является уровень минимальных отметок декабря 2014 г. - 79 руб. за доллар. Следующий уровень, который может быть взят в случае ужесточения санкций Трампом против РФ накануне ноябрьских промежуточных перевыборов в Конгресс и Сенат США – минимумы января 2016 г. (85 руб. за доллар).
Если на геополитический кризис наложится сдувание пузыря на рынке нефти (нефть – последний сырьевой актив, который продолжает расти на фоне падения практически всех товарно-сырьевых активов: от меди, никеля и золота до платины и природного газа), то для рубля сложится идеальный шторм. Дальше Terra Incognita: обвал рубля, долгового рынка и всей финансовой системы РФ может приобрести неконтролируемый характер. Примерно так, как это сейчас происходит на финансовых рынках Турции, Аргентины и Бразилии.
И без того колоссальные масштабы накопленных внутренних дисбалансов и диспропорций за последние годы лишь выросли: коррупция и круговая порука офшорных элит, олигархизация, сырьевизация и деиндустриализация экономики, подавление экономической и политической конкуренции, деградация несырьевых регионов и малого бизнеса, процветание монополизма и олигополизма, растущая имущественная поляризация общества, сверх-концентрация власти и капитала в руках правящего меньшинства, нарастающая утечка умов и капиталов, удушающая налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика властей, инвестиционный голод и т.д.
Вкупе с внешними шоками (санкции, запрет иностранцам на покупку российского госдолга, обострение военной обстановки в Сирии и Украине, торговые войны крупнейших экономик мира, ужесточение монетарной политики ФРС США и ЕЦБ, бегство капитала с развивающихся рынков, обвал сырьевых рынков) это легко может привести к апокалипсису, на фоне которого обвал 2014-2016 гг. покажется разминкой перед бурей. Вопрос не в том, будет ли дальнейший обвал российского рынка. Вопрос лишь в тайминге, как скоро последует новая волна цунами. Увидим локальную коррекцию и консолидацию на важных уровнях сопротивления перед очередным обвалом. Или повторим конец 2014 и конец 2015 гг., проваливаясь всё ниже без остановок.
Биржевой аналитик, эксперт МЭФ Владислав Жуковский